富国基金武磊：低利率环境下，债券投资如何应对？

为应对公共卫生事件冲击，国内逆周期调节力度加大，利率水平也明显走低。展望后市，海外黑天鹅仍未得到有效控制，国内经济还将面临外部压力，国内防控常态化使得经济活动还难以迅速恢复到正常水平。近期召开的中央政治局会议提出货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕。因此，利率水平可能会在一段时间内保持低位，这将给债券投资带来较大挑战，投资者可能要从产品和策略等多方面着手来应对这一挑战。
　　
　　 首先，可以挖掘信用债投资机会，但同时要做好负债端管理。2018年以来信用债市场分化程度加剧，等级利差走阔、个券分化明显，不少信用债收益率仍然处于高位，有一定挖掘空间。但另一方面，受流动性分层影响，部分信用债流动性偏弱，对基金产品负债稳定性要求较高。目前看来，定开型债券基金以及有持有期要求的基金产品或能平衡收益和流动性的矛盾，如富国基金旗下定开型债基富国祥利一年期、富国目标齐利一年期等。
　　
　　 其次，可以通过大类资产配置和“固收+”来增厚收益。随着政策力度加码，债券、股票等大类资产的轮动可能会更加明显，而在利率水平走低后，对权益资产估值也会有提升作用，含权债基等“固收+”产品显现投资机会。在主要配置债券类资产的基础上，含权债基通过主动择时和精选底层增配部分权益类资产，能够在平滑波动的基础上适当增厚收益，可以较好地应对如今年以来权益波动较大的行情，富国旗下富国优化增强、富国稳健增强等都是这样的含权债基。
　　
　　 再次，“资金出海”也是选择之一。在国内利率水平走低的情况下，境外美元债市场却因全球金融市场波动带来收益率的走高，部分新兴市场国家利率水平还处于高位。正如发达国家资金纷纷涌向新兴市场寻找回报一样，国内利率水平走低后，“资金出海”淘金也是选择之一， QDII债基近期就较受关注。
　　
　　 最后，利率水平如果长期走低，债券投资可能不得不拉长久期，配置更加多元资产。例如海外债券基金久期普遍较长，投资品种也更加丰富，但风险和波动也无疑会加大，它们往往会运用利率期货、期权等衍生品来管理风险。目前国内利率衍生品市场正在蓬勃发展，投资工具增多将考验管理人的管理能力和创新能力。富国基金已经在定开债基、含权债基、QDII债基等领域储备多种产品，未来将进一步加大产品创新力度，争取在低利率环境下为投资人提供更丰富的投资选择。